محاضر الفيدرالي تواجه سعراً للنفط لم تشهده بيانات يوليو قط

أبقت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) سعر الفائدة القياسي عند 3.50% إلى 3.75% يوم الأربعاء 29 يوليو، بتسعة أصوات مقابل ثلاثة. أراد جميع المعارضين الثلاثة زيادة قدرها ربع نقطة. ومن المقرر نشر تلك المحاضر يوم الأربعاء 19 أغسطس، وهي تصف لجنة لم تكن قد رأت بعد بيانات التوظيف أو التضخم أو أسعار المنتجين أو مبيعات التجزئة لشهر يوليو، ولم تكن قد رأت عودة خام برنت نحو 89 دولاراً للبرميل.

كما أن التصويت بنتيجة تسعة إلى ثلاثة يغير من طبيعة المحاضر. فعندما تتفق اللجنة، تؤكد المحاضر البيان. أما عندما يكون هناك ثلاثة أعضاء قد صوتوا بالفعل للتحرك، تصبح المحاضر بمثابة إحصاء لمدى قرب البقية من الانضمام إليهم.

ملخص سريع 

• صوتت كل من بيث هاماك ونيل كاشكاري ولوري لوغان لصالح رفع الفائدة بمقدار ربع نقطة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يومي 28 و29 يوليو، وهي المرة الأولى منذ سبتمبر 2016 التي يعارض فيها ثلاثة من صناع السياسات في نفس الاتجاه.

• انخفضت كشوف الرواتب الأمريكية بمقدار 23,000 في يوليو مقابل إجماع يقارب 83,000، مع تعديل بيانات مايو ويوليو بالخفض بمقدار 103,000 مجتمعة. صدرت هذه البيانات في 7 أغسطس، بعد الاجتماع.

• كانت أسعار الطاقة في مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو أعلى بنسبة 14.7% على مدار 12 شهراً، لكن أسعار الطاقة للمنتجين انخفضت بنسبة 3.1% خلال الشهر.

• يصادف يوم الاثنين 17 أغسطس موعد الموعد النهائي البالغ 60 يوماً في مذكرة الولايات المتحدة وإيران المؤرخة 17 يونيو، رغم أن وقف الأعمال العدائية الذي حددته انهار في منتصف يوليو وأعيد فرض الحصار البحري الأمريكي منذ ذلك الحين.

• أربعة من كبار تجار التجزئة الأمريكيين يعلنون نتائجهم بين الثلاثاء والخميس، ليختتموا موسم الأرباح بقراءة لمستوى الشركات حول المستهلك الذي تناقشه المحاضر.

ماذا حدث؟

بدأت إعادة التسعير قبل الأسبوع الماضي. انخفضت كشوف الرواتب غير الزراعية (NFP) بمقدار 23,000 في يوليو، وفقاً لما تم الإبلاغ عنه يوم الجمعة 7 أغسطس، مقابل إجماع يقارب 83,000. انخفض معدل البطالة بشكل طفيف إلى 4.1%، ولكن بسبب صغر القوى العاملة بدلاً من قوة التوظيف، وخفضت التعديلات بيانات مايو ويوليو بمقدار 103,000 مجتمعة. وارتفع متوسط الأجر في الساعة بنسبة 3.2% على مدار 12 شهراً، وهو الأبطأ منذ مايو 2021. كان هذا هو التراجع الشهري الثالث في خمسة أشهر، ولم تكن اللجنة قد رأته بعد.

شهد الأسبوع الماضي ثلاثة تقارير أمريكية ضعيفة في ثلاث جلسات. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو بنسبة 0.1% على أساس شهري و3.4% على مدار 12 شهراً، متراجعاً من 3.5% في يونيو، بينما ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 0.2% على أساس شهري و2.5% على مدار العام. ولم يتغير مؤشر أسعار المنتجين (PPI) للطلب النهائي في يوليو وارتفع بنسبة 4.7% على مدار 12 شهراً، مع ارتفاع مؤشر أسعار المنتجين الأساسي بنسبة 0.2% مقابل توقعات بنسبة 0.3%. ثم انخفضت مبيعات التجزئة بنسبة 0.6% على أساس شهري مقابل توقعات بارتفاع قدره 0.1%، وهو أكبر انخفاض شهري منذ أكثر من عام، رغم أن انتقال يوم "برايم داي" من أمازون من يوليو إلى يونيو يفسر جزءاً من انخفاض المبيعات غير المتجرية بنسبة 2.2%. كانت المبيعات المتقدمة البالغة 763.6 مليار دولار لا تزال أعلى بنسبة 5.0% من يوليو 2025. وانخفضت القراءة الأولية لثقة المستهلك بجامعة ميشيغان لشهر أغسطس، والتي نُشرت في نفس اليوم، بنحو 8% لتصل إلى 51.

استوعبت الأسهم كل ذلك. أغلق مؤشر إس آند بي 500 يوم الجمعة 14 أغسطس 2026 عند 7,785.76، بانخفاض 0.2% خلال اليوم ولكنه ارتفع خلال الأسبوع ليحقق مكاسب أسبوعية ثالثة على التوالي، بعد أن لامس رقماً قياسياً في وقت سابق من الأسبوع. وسجل مؤشر ناسداك المجمع أسبوعاً إيجابياً ثالثاً على التوالي، مستقراً عند 26,729.16 ومؤشر داو جونز الصناعي عند 53,732.41.

تحرك تسعير الفائدة أكثر مما فعلت الأسعار. كان الاحتمال الضمني لزيادة ربع نقطة في سبتمبر يقترب من 67% في نهاية يوليو. وانخفض خلال تقرير الرواتب في 7 أغسطس، ومرة أخرى من خلال تقارير التضخم ومبيعات التجزئة الأسبوع الماضي، لينتهي يوم الجمعة حول 44% ويستقر قرب واحد في الثلاثة يوم الاثنين.

لماذا يعتبر المعارضون الثلاثة هم القصة؟

كان تصويت يوليو تسعة مقابل ثلاثة، حيث فضلت بيث هاماك من كليفلاند، ونيل كاشكاري من مينيابوليس، ولوري لوغان من دالاس زيادة بمقدار ربع نقطة. كانت هذه هي المرة الأولى منذ سبتمبر 2016 التي يعارض فيها ثلاثة من صناع السياسات برؤية موحدة حول الاتجاه. وقال رئيس اللجنة كيفن وارش للصحفيين بعد ذلك: "لقد طلبت معركة عائلية جيدة، وحصلت عليها".

لهذا السبب يهم إحصاء الأصوات. تشكل المعارضات الثلاث المسجلة حداً أدنى. وتوضح المحاضر ما استقر فوقه مباشرة، وبناءً على أي دليل.

ما تظهره أرقام الطاقة بالفعل

تحتوي بيانات التضخم على انقسام يخفيه المعدل الرئيسي. كانت أسعار الطاقة في مؤشر أسعار المستهلكين أعلى بنسبة 14.7% خلال الـ 12 شهراً حتى يوليو، وكان السكن مسؤولاً عن حوالي ثلثي الزيادة الشهرية في جميع البنود. وعلى مستوى المنتجين، انعكس الاتجاه. انخفضت أسعار الطاقة للطلب النهائي بنسبة 3.1% في يوليو وانخفضت أسعار البنزين بنسبة 5.7%، وهو ما يمثل أكثر من نصف الانخفاض الشهري في سلع الطلب النهائي.

لذا تراجعت تكاليف الطاقة للمنتجين خلال يوليو بينما ظلت مقارنة المستهلك السنوية مرتفعة. ثم تحرك أغسطس مرة أخرى. ارتفع خام برنت بأكثر من 5% الأسبوع الماضي وتم تداوله عند 88.59 دولاراً للبرميل يوم الاثنين 17 أغسطس، بزيادة 0.07% عن الجلسة السابقة، بينما تم تداول خام غرب تكساس الوسيط بالقرب من 82.17. لا يوجد أي من ذلك في بيانات يوليو التي ستناقشها اللجنة.

سعر الذهب اتبع نفس المسار. ارتفع إلى 4,393.70 دولاراً للأوقية يوم الاثنين 17 أغسطس، بزيادة 0.42% عن الجلسة السابقة وأعلى بنسبة 9.62% خلال الشهر الماضي. وكان طلب البنوك المركزية دعماً ثانياً، حيث أضافت الصين ما يقرب من 20 طناً إلى احتياطياتها في يوليو للشهر الحادي والعشرين على التوالي من المشتريات. (مصدر: Trading Economics)

هل صورة النفط المادية محل نزاع؟

يقول مسؤولون أمريكيون إن ما يصل إلى 9 ملايين برميل يومياً يمر حالياً عبر مضيق هرمز، مقابل متوسط ما قبل الصراع البالغ حوالي 20 مليوناً. ويقال أيضاً إن منتجي الشرق الأوسط ينقلون النفط الخام سراً، مع مرور بعض الناقلات مع إغلاق أجهزة الإرسال والاستقبال الخاصة بها، مما يجعل أي إحصاء للمرور جزئياً. وتكمن أهمية الفجوة بين هاتين القراءتين في أن توقعات السعر تتبع فرضية التدفق. تستمد توقعات إدارة معلومات الطاقة لشهر أغسطس تقديرها لخام برنت في الربع الثالث بحوالي 85 دولاراً مباشرة من افتراضها بأن عبور هرمز سيظل مقيداً بشدة طوال الشهر.

خفضت وكالة الطاقة الدولية (IEA) توقعاتها للطلب العالمي الأسبوع الماضي بينما توقعت انخفاض إمدادات النفط العالمية بمقدار 4.3 مليون برميل يومياً، أو حوالي 4%، هذا العام لتصل إلى 102 مليون، وقدرت عجز الربع الثالث بنحو 1.8 مليون برميل يومياً، أي أكثر من ضعف تقديراتها في يوليو. وافترضت إدارة معلومات الطاقة الأمريكية، في توقعاتها الصادرة في 11 أغسطس، استمرار القيود الشديدة على عبور هرمز طوال شهر أغسطس وتوقعت أن يبلغ متوسط سعر خام برنت حوالي 85 دولاراً للبرميل في الربع الثالث.

هناك موعد نهائي محدد يكمن تحت حالة عدم اليقين هذه. فالمذكرة التي وقعها الرئيس دونالد ترامب والرئيس مسعود بزشكيان في 17 يونيو حددت مدة أقصاها 60 يوماً للتوصل إلى اتفاق نهائي، وهذا الموعد النهائي يقع يوم الاثنين 17 أغسطس. ولم يصمد وقف الأعمال العدائية الذي وصفته. وزعم كلا الجانبين وقوع انتهاكات في غضون أسابيع، وأُعلن عن إنهاء الاتفاق في منتصف يوليو وأُعيد فرض الحصار البحري الأمريكي. ما ينتهي يوم الاثنين هو الوقت المخصص لوثيقة توقفت عن العمل قبل ستة أسابيع. وقال وزير الخزانة سكوت بيسنت الأسبوع الماضي إن واشنطن ستفرض إجراءات اقتصادية غير مسبوقة بينما ذكر وزير الدفاع بيت هيغسيث الحفاظ على حصار الموانئ الإيرانية، مع توقع المزيد من الإعلانات هذا الأسبوع. وتواصل إيران وعمان المحادثات الثنائية بشأن طرق الشحن عبر المضيق حيث لم يبلغ عن أي اتفاق بشأن إعادة فتح هرمز، وقد وضعت إيران شروطاً علنية لإعادة الفتح.

وفي أماكن أخرى من المنطقة، شنت إسرائيل هجمات جديدة على لبنان خلال عطلة نهاية الأسبوع. وقد يرغب مراقبو السوق في ملاحظة أن تاريخ انتهاء الصلاحية ليس بالضرورة هو نفسه التصعيد. لكنه يحدد نقطة قد يرغب السوق عندها في الحصول على إجابة، ويأتي قبل يومين من المحاضر.

ما يجب مراقبته هذا الأسبوع

إلى جانب أحدث التطورات، قد يرغب المتداولون والمستثمرون في تتبع الأحداث التالية هذا الأسبوع:

الثلاثاء 18 أغسطس

هوم ديبو تعلن نتائج الربع الثاني قبل افتتاح السوق الأمريكي، مع مكالمة النتائج في الساعة 9:00 صباحاً بتوقيت شرق الولايات المتحدة.

الأربعاء 19 أغسطس

ينشر الفيدرالي محاضر اجتماع 28 و29 يوليو في الساعة 2:00 بعد الظهر بتوقيت شرق الولايات المتحدة. ويصدر مكتب الإحصاءات الوطنية مؤشر أسعار المستهلكين في المملكة المتحدة لشهر يوليو، علماً أن مؤشر يونيو بلغ 2.6%. كما تعلن كل من تارجت و لوز نتائجها قبل الافتتاح الأمريكي، ومكالمة تارجت في الساعة 8:00 صباحاً بتوقيت شرق الولايات المتحدة.

الخميس 20 أغسطس

وول مارت تعلن نتائج الربع الثاني، مع إصدار المواد حوالي الساعة 7:00 صباحاً بتوقيت شرق الولايات المتحدة والمكالمة بعد ذلك بساعة. ويحدد بنك الشعب الصيني أسعار الفائدة على القروض الأساسية في الساعة 9:15 صباحاً بتوقيت بكين، وهي حالياً 3.0% لعام واحد و3.5% لخمسة أعوام.

الجمعة 21 أغسطس

تنشر "إس آند بي جلوبال" قراءات مؤشر مديري المشتريات (PMI) الأولية للولايات المتحدة ومنطقة اليورو والمملكة المتحدة. كانت قراءة المؤشر المركب الأولي للولايات المتحدة 53.6 في يوليو.

ويلي ذلك ندوة جاكسون هول لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي من 27 إلى 29 أغسطس، حيث من المقرر أن يتحدث رئيس الفيدرالي، لذا فإن تسعير هذا الأسبوع يقع جزئياً قبل ذلك الحدث.

الخاتمة

اللجنة التي تجتمع في المحاضر لديها معلومات أقل مما يمتلكه القارئ. لم تكن قد رأت توقف التوظيف، أو تراجع التضخم، أو انخفاض الاستهلاك، أو عودة النفط الخام نحو 89 دولاراً. يوم الأربعاء يظهر مدى صلابة الأقلية المتشددة قبل وصول أي من ذلك. ويوفر تجار التجزئة، وقراءات مؤشر مديري المشتريات يوم الجمعة، ما جاء بعد ذلك.

*الأداء السابق ليس ضماناً للنتائج المستقبلية. ما سبق هو لأغراض تسويقية ومعلومات عامة فقط، وهذه مجرد توقعات ولا ينبغي اعتبارها بحثاً استثمارياً أو نصيحة استثمارية أو توصية شخصية.