Fed-Protokoll trifft auf einen Ölpreis, den die Juli-Daten noch nicht kannten

Der Offenmarktausschuss der US-Notenbank (FOMC) hielt am Mittwoch, dem 29. Juli, mit neun zu drei Stimmen den Leitzins bei 3,50 % bis 3,75 %. Alle drei Gegenstimmer sprachen sich für eine Anhebung um einen Viertelpunkt aus. Das Protokoll soll am Mittwoch, dem 19. August, veröffentlicht werden und beschreibt ein Gremium, das die Daten zu Beschäftigung, Inflation, Erzeugerpreisen und Einzelhandelsumsätzen für Juli noch nicht gesehen hatte und noch nicht berücksichtigt hatte, dass der Brent-Rohölpreis inzwischen wieder in Richtung 89 US-Dollar pro Barrel gestiegen war.

Ein Abstimmungsergebnis von neun zu drei verändert auch den Charakter eines Protokolls. Wenn sich ein Ausschuss einig ist, bestätigt das Protokoll die Erklärung. Wenn drei Mitglieder bereits für eine Änderung gestimmt haben, wird das Protokoll zu einer Bestandsaufnahme darüber, wie nahe die übrigen Mitglieder daran waren, sich ihnen anzuschließen.

TL;DR

• Beth Hammack, Neel Kashkari und Lorie Logan stimmten bei der FOMC-Sitzung vom 28. bis 29. Juli jeweils für eine Anhebung um einen Viertelpunkt – zum ersten Mal seit September 2016, dass drei Entscheidungsträger in dieselbe Richtung gegen die Mehrheitsentscheidung stimmten.

• Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft sank im Juli um 23.000, während der Konsens bei rund 83.000 lag; die Zahlen für Mai und Juni wurden um insgesamt 103.000 nach unten korrigiert. Die Veröffentlichung erfolgte am 7. August, nach der Sitzung.

• Die Energiepreise im Verbraucherpreisindex (VPI) für Juli lagen im Jahresvergleich um 14,7 % höher, während die Energiepreise auf Erzeugerebene im Monatsvergleich um 3,1 % sanken.

• Die 60-Tage-Frist aus dem US-iranischen Memorandum vom 17. Juni läuft am Montag, dem 17. August, ab, obwohl die darin festgelegte Einstellung der Feindseligkeiten Mitte Juli gescheitert ist und die US-Seeblockade seitdem wieder in Kraft gesetzt wurde.

• Vier große US-Einzelhändler legen zwischen Dienstag und Donnerstag ihre Ergebnisse vor und schließen damit die Berichtssaison mit einem unternehmensspezifischen Einblick in das Verbraucherverhalten ab, das im Protokoll erörtert wird.

Was ist passiert?

Die Kurskorrektur begann bereits vor der vergangenen Woche. Die am Freitag, dem 7. August, veröffentlichten Zahlen zur Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft (NFP) zeigten für Juli einen Rückgang um 23.000 Stellen, während die Konsensprognose bei rund 83.000 gelegen hatte. Die Arbeitslosenquote sank leicht auf 4,1 %, was jedoch eher auf eine geringere Erwerbsbevölkerung als auf eine stärkere Einstellungstätigkeit zurückzuführen war; zudem wurden die Zahlen für Mai und Juni um insgesamt 103.000 nach unten korrigiert. Die durchschnittlichen Stundenlöhne stiegen innerhalb von zwölf Monaten um 3,2 % – das langsamste Wachstum seit Mai 2021. Es war der dritte monatliche Rückgang innerhalb von fünf Monaten, den der Ausschuss zum Zeitpunkt der Sitzung noch nicht gesehen hatte.

In der vergangenen Woche wurden in drei Handelstagen drei schwache US-Daten veröffentlicht. Der Verbraucherpreisindex (CPI) stieg im Juli um 0,1 % gegenüber dem Vormonat und um 3,4 % im Jahresvergleich, was einen Rückgang gegenüber den 3,5 % im Juni bedeutete, während der Kern-CPI um 0,2 % gegenüber dem Vormonat und um 2,5 % im Jahresvergleich zulegte. Der Erzeugerpreisindex (PPI) für die Endnachfrage blieb im Juli unverändert und stieg im Jahresvergleich um 4,7 %, wobei der Kern-PPI um 0,2 % zulegte, während ein Anstieg von 0,3 % erwartet worden war. Die Einzelhandelsumsätze gingen im Monatsvergleich um 0,6 % zurück, während ein Anstieg von 0,1 % erwartet worden war; dies war der stärkste monatliche Rückgang seit über einem Jahr, wobei die Verlegung des Amazon Prime Day von Juli auf Juni teilweise für den Rückgang der Versandhandelsumsätze um 2,2 % verantwortlich war. Die vorläufigen Umsätze in Höhe von 763,6 Milliarden US-Dollar lagen dennoch um 5,0 % über dem Wert vom Juli 2025. Der am selben Tag veröffentlichte vorläufige Stimmungsindex der University of Michigan für August fiel um etwa 8 % auf 51.

Die Aktienmärkte haben all dies verkraftet. Der S&P 500 schloss am Freitag, dem 14. August 2026, bei 7.785,76 Punkten – ein Minus von 0,2 % gegenüber dem Vortag. Auf Wochensicht legte er jedoch zu und verzeichnete damit den dritten Wochengewinn in Folge, nachdem er zu Beginn der Woche einen Rekordstand erreicht hatte. Der Nasdaq Composite verzeichnete die dritte positive Woche in Folge. Er schloss bei 26.729,16 Punkten, der Dow Jones Industrial Average bei 53.732,41 Punkten.

Die Zinserwartungen entwickelten sich stärker als die Kurse. Die implizite Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um einen Viertelpunkt im September lag Ende Juli bei rund 67 %. Sie sank nach der Veröffentlichung des Arbeitsmarktberichts am 7. August und fiel nach den Inflations- und Einzelhandelsumsatzdaten der vergangenen Woche weiter, sodass sie am Freitag bei etwa 44 % lag und sich am Montag bei knapp einem Drittel einpendelte.

Warum machen drei Gegenstimmen Schlagzeilen?

Bei der Abstimmung im Juli lautete das Ergebnis neun zu drei, wobei Beth Hammack aus Cleveland, Neel Kashkari aus Minneapolis und Lorie Logan aus Dallas jeweils eine Anhebung um einen Viertelpunkt bevorzugten. Es war das erste Mal seit September 2016, dass drei Entscheidungsträger mit einer einheitlichen Sichtweise hinsichtlich der weiteren Ausrichtung eine Gegenstimme abgaben. Der Vorsitzende Kevin Warsh sagte anschließend gegenüber Reportern: „Ich habe um einen guten Familienstreit gebeten, und ich habe einen bekommen.“

Deshalb ist die Anzahl der Stimmen von Bedeutung. Drei protokollierte Gegenstimmen zeigen, wie stark die abweichende Einschätzung innerhalb des Ausschusses war. Das Protokoll zeigt, wie viele weitere Mitglieder einer solchen Position nahe waren und auf welchen Belegen ihre Einschätzungen beruhten.

Was die Energiedaten tatsächlich zeigen

Die Inflationsdaten enthalten eine Spaltung, die von der Gesamtinflationsrate verdeckt wird. Die Energiepreise im Verbraucherpreisindex (VPI) lagen in den zwölf Monaten bis Juli um 14,7 % höher, wobei die Wohnkosten etwa zwei Drittel des monatlichen Anstiegs aller Posten ausmachten. Auf der Erzeugerebene kehrte sich die Entwicklung um. Die Energiepreise auf der Endnachfrageseite sanken im Juli um 3,1 % und die Benzinpreise um 5,7 %, was mehr als die Hälfte des monatlichen Rückgangs bei den Endnachfragegütern ausmachte.

Die Energiekosten auf Erzeugerebene gaben also bis Juli nach, während der jährliche Verbraucherpreisvergleich auf hohem Niveau blieb. Im August kam dann erneut Bewegung in den Markt. Brent-Rohöl stieg letzte Woche um mehr als 5 % und notierte am Montag, dem 17. August, bei 88,59 USD pro Barrel, was einem Anstieg von 0,07 % gegenüber der vorangegangenen Sitzung entspricht, während WTI bei 82,17 notierte. Nichts davon ist in den Juli-Daten enthalten, die der Ausschuss erörtern wird.

Der Goldpreis folgte dem gleichen Muster. Er stieg am Montag, dem 17. August, auf 4.393,70 USD pro Unze, was einem Anstieg von 0,42 % gegenüber der vorangegangenen Sitzung und von 9,62 % im vergangenen Monat entspricht. Die Nachfrage der Zentralbanken war ein weiterer Stützfaktor, wobei China im Juli seine Reserven um rund 20 Tonnen aufstockte und damit im 21. Monat in Folge Käufe tätigte. (Quelle: Trading Economics)

Ist die Lage auf dem physischen Ölmarkt umstritten?

US-Beamte geben an, dass derzeit bis zu 9 Millionen Barrel pro Tag die Straße von Hormus passieren, gegenüber einem Durchschnitt von rund 20 Millionen vor dem Konflikt. Berichten zufolge transportieren Produzenten aus dem Nahen Osten Rohöl zudem heimlich, wobei einige Tanker mit ausgeschalteten Transpondern durchfahren, was dazu führt, dass jede Durchfahrt nur teilweise erfasst wird. Die Diskrepanz zwischen diesen beiden Werten ist von Bedeutung, da sich die Preisprognose aus der Annahme zum Durchfluss ergibt. Der Ausblick der EIA vom August leitet ihre Schätzung für den Brent-Preis im dritten Quartal von rund 85 US-Dollar direkt aus der Annahme ab, dass die Durchfahrten durch die Straße von Hormuz den ganzen Monat über stark eingeschränkt bleiben.

Die Internationale Energieagentur (IEA) senkte letzte Woche ihre Prognose für die weltweite Nachfrage und prognostizierte gleichzeitig, dass das weltweite Ölangebot in diesem Jahr um 4,3 Millionen Barrel pro Tag bzw. rund 4 % auf 102 Millionen Barrel pro Tag sinken werde; das Defizit im dritten Quartal bezifferte sie auf 1,8 Millionen Barrel pro Tag, was mehr als dem Doppelten ihrer Schätzung vom Juli entspricht. Die US-Energieinformationsbehörde (EIA) ging in ihrem Ausblick vom 11. August davon aus, dass die starken Einschränkungen des Schiffsverkehrs durch die Straße von Hormus bis August anhalten werden, und prognostizierte für das dritte Quartal einen durchschnittlichen Brent-Preis von rund 85 US-Dollar pro Barrel.

Hinter dieser Ungewissheit verbirgt sich eine festgelegte Frist. Das am 17. Juni von Präsident Donald Trump und Präsident Masoud Pezeshkian unterzeichnete Memorandum sah eine Frist von 60 Tagen für den Abschluss einer endgültigen Vereinbarung vor, und diese Frist läuft am Montag, dem 17. August, ab. Die darin beschriebene Einstellung der Feindseligkeiten hielt nicht stand. Beide Seiten warfen sich innerhalb weniger Wochen Verstöße vor, die Vereinbarung wurde Mitte Juli für beendet erklärt und die US-Seeblockade wieder verhängt. Was am Montag abläuft, ist die Frist für ein Dokument, das bereits vor sechs Wochen seine Gültigkeit verloren hat. Finanzminister Scott Bessent erklärte letzte Woche, Washington werde beispiellose wirtschaftliche Maßnahmen verhängen, während Verteidigungsminister Pete Hegseth die Aufrechterhaltung der Seeblockade iranischer Häfen ankündigte; weitere Ankündigungen werden in dieser Woche erwartet. Der Iran und Oman setzen ihre bilateralen Gespräche über Schifffahrtsrouten durch die Meerenge fort, wobei bislang keine Einigung über die Wiederöffnung der Straße von Hormus gemeldet wurde; der Iran hat öffentlich Bedingungen für die Wiederöffnung gestellt.

An anderer Stelle in der Region hat Israel am Wochenende neue Angriffe auf den Libanon gestartet. Marktbeobachter sollten beachten, dass ein Ablaufdatum nicht zwangsläufig mit einer Eskalation gleichzusetzen ist. Es markiert jedoch einen Zeitpunkt, an dem der Markt möglicherweise eine Antwort erwartet, und dieser liegt zwei Tage vor der Veröffentlichung des Protokolls.

Was diese Woche zu beachten ist

Neben den neuesten Entwicklungen sollten Händler und Anleger diese Woche möglicherweise die folgenden Ereignisse im Auge behalten:

Dienstag, 18. August

Home Depot veröffentlicht vor Börsenbeginn in den USA seine Ergebnisse für das zweite Quartal; die Telefonkonferenz findet um 9:00 Uhr Eastern Time statt.

Mittwoch, 19. August

Das FOMC veröffentlicht um 14:00 Uhr Eastern Time das Protokoll der Sitzung vom 28. bis 29. Juli. Das britische Amt für nationale Statistik veröffentlicht den Verbraucherpreisindex (VPI) für Juli; im Juni lag der CPI bei 2,6 %. Target und Lowe’s legen beide vor Börsenbeginn in den USA ihre Ergebnisse vor; die Telefonkonferenz von Target findet um 8:00 Uhr Eastern Time statt.

Donnerstag, 20. August

Walmart gibt seine Ergebnisse für das zweite Quartal bekannt; die Unterlagen werden gegen 7:00 Uhr Eastern Time veröffentlicht, die Telefonkonferenz findet eine Stunde später statt. Die People’s Bank of China legt um 9:15 Uhr Pekinger Zeit ihre Leitzinsen fest, die derzeit bei 3,0 % für ein Jahr und 3,5 % für fünf Jahre liegen.

Freitag, 21. August

S&P Global veröffentlicht vorläufige Einkaufsmanagerindex-Werte (PMI) für die USA, die Eurozone und Großbritannien. Der vorläufige Gesamtindex für die USA lag im Juli bei 53,6.

Vom 27. bis 29. August findet das Jackson-Hole-Symposium der Federal Reserve Bank von Kansas City statt, bei dem der Vorsitzende eine Rede halten wird; daher könnten sich die Kursbewegungen dieser Woche teilweise an den Erwartungen für dieses Ereignis orientieren.

Schlussfolgerung

Der Ausschuss, dessen Sitzung im Protokoll dokumentiert wird, verfügte über weniger Informationen als der Leser. Er hatte weder einen Einbruch bei den Neueinstellungen noch ein Nachlassen der Inflation noch einen Rückgang des Konsums noch eine Rückkehr des Rohölpreises in Richtung 89 Dollar beobachtet. Der Mittwoch zeigt, wie entschlossen die „falkenhafte“ Minderheit war, bevor all dies eintrat. Die Einzelhändler und die am Freitag veröffentlichten PMI-Werte liefern die Informationen zu den nachfolgenden Entwicklungen.

*Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Die obigen Angaben dienen ausschließlich Marketingzwecken und der allgemeinen Information; es handelt sich lediglich um Prognosen, die nicht als Anlageanalyse, Anlageberatung oder persönliche Empfehlung zu verstehen sind.